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建材:供需錯配支撐提價 薦2股

發布時間: 2017-03-17 19:09   674 次瀏覽

 事件描述我們近期對水泥觀點如下:

  事件評論基本面看:供需錯配鏈條拉長,價格或超預期。支撐本輪提價的核心邏輯就在于限產帶來的供需錯配,表觀來看目前華東沿江熟料和水泥******輪提價都已執行完畢(復產前),邏輯得到初步驗證。當前進入3月份區域供給和需求均已較充分釋放,因此價格變化更多是雙邊博弈結果。不過考慮到山東、河南與華東需求相對同步且地理毗鄰有相互流入空間,受限產影響復產較晚(3-15日),從而進一步拉長了錯配窗口,疊加華東市場需求偏樂觀,支撐區域價格進一步上行(目前華東部分區域在進行第二輪提價)。不過往后短期看需求發貨量短期或受天氣影響,但就目前來看熟料庫存仍在40%左右低位,企業信心較足,第二輪提價執行預計較樂觀。

  全年來看,供給有望平滑需求波動,成為行業主變量。我們結合長江地產團隊及草根調研,跟蹤了解目前地產市場需求比預期要樂觀,不僅僅是三四線,一線亦如此。因此調控影響目前很難斷定,真正不確定性或在下半年。不過,我們認為就水泥行業而言,格局演繹變量不在于需求1%/2%3%增速,而在于供給端帶來價格彈性:1、水泥行業市場化較為充分,具備自我調節的動能,相比鋼鐵煤炭,包袱更輕,這是行業屬性賦予的好基因;2、行業體系重塑,龍頭企業更愿意協同,做大利潤成為主導企業的一致目標;17年區域整合、限產保價提供了很好的證明,17年無論是政府主導的錯峰限產,還是企業自律的停產,都將會力度更強,執行更嚴,因此我們判斷在需求假定沒有大幅掉頭的背景下,價格波動有望收斂,有望高位維穩。同時不排除會有更多類似16年下半年的外力支撐。

  投資角度:短期積極博弈龍頭海螺、華新,4月份博弈冀東。市場對于供需錯配引發的華東價格預期前期給的比較充分,目前等待的更多是進一步兌現及超預期可能,我們認為在需求支撐及協同下是很有可能的;按照當前價格年化海螺水泥和華新水泥業績估算PE均在10倍左右,具備安全邊際,疊加短期地產數據支撐,向上有空間。同時,4月份京津冀市場需求啟動及5月份的************會議或進一步限產提振區域價格中樞(短期京津冀市場提價更多是有價無量),冀東水泥博弈價值也將逐步凸顯。另外,對于新疆區域基建亦要保持較高關注度,標的天山股份。

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